2025年03月29日 14:23:32
麦格米特这个定增的公告一纸方案炸出漫天议论。我反复读了几遍，这里面包含的信息很多，董秘平时封的那么严的嘴，这次公司除了数字基本把必须说清楚的都讲了，但是需要一点点解读出来。
1 麦米与英伟达的关系已经从首次官宣中的基于合作意愿的合作伙伴关系，变成了本次增发的业务背景，并且隐含了不仅合作，而且订单需求大幅增长，现有产能不足，需要扩建泰国基地。
那么泰国的基地是什么规模呢？一期工程24年底完成，全产能年20亿，正好就是今年1季度试产。一般工厂预留的产能是多少？一般来说至少是**的，最高产能现有理论值是60亿（预留填满的话是120亿，需要再投资，但是本次定增未提及）。也就是说现有产能三班倒最大是60亿。GB200对应10%市场份额电源产品的中性测算值就是41.25亿（按照行业均价2.5元/瓦）。
按照预案，本项目将在泰国现有生产基地的基础上购置土地建设新的生产基地，扩充服务器电源、通信电源、医疗健康设备、光储充核心模块、智能卫浴等产品。根据麦米的海外业务规模和增速，这个基地主要增加产能确实主要是给AI服务器电源准备的。按照土地，基建和设备的统筹，参考同类海外工厂的投入，一期大致在3~5亿。而这个二期的项目按照一期的部分投入估算，本次产能规模很可能是接近**的，也就是说麦米一共为未来几年海外业务仅在泰国一地就准备了接近180~200亿的理论产能，而这并没有包括可能的一期预留的产能扩建（因为没有公开信息支持公司扩建了一期预留产能）。这个数字和如果以泰国基地现有产能60亿为基础，按照三年45%行业复合增速产能达到182.9亿是基本吻合的，这和定增方案的建设期也是吻合的。
这就意味着公司预计AI服务器电源海外业务三年可能要达到180~200亿。但是因为海外基地也不一定就是完全的AI服务器电源专线，所以按照三年后产能达到150亿可能是个比较中性的预计，由于我们并不知道具体各项业务占比，保守一点的话给到120亿可能是个合理偏保守的估计值。
大致上相当于3~4年后我们至少会再得到一个麦格米特，而且是更高利润率的。
2 公司不仅要做英伟达的供应商还要打开国内电源市场局面，因此要建设国内产业中心长沙智能产业中心二期项目，电源产品排第一，光储充核心模块、工程机械伺服驱动器、智能焊机产品、医疗健康设备也要上。
3 公司现在技术领先，但是还要继续提升公司研发测试承载力，
并通过前瞻布局，进一步提升公司在多个领域内的产品竞争力和核心技术创新能力，为公司主营业务的持续健康发展提供有力支撑。不是一两个项目那么简单，麦米要打造一个核心的业务，继续深研。
4 ，引入先进的生产设备，打造充电桩、工商业储能系统以及电力机柜等整机产品的一体化生产基地。实际上这也是电源相关产品，只不过加入了整机集成。
从这一轮定增方案来看，虽然公司有六大业务板块，但是此次所建设的四个项目没有一个脱离电源产品，尽管目前电源产品的业务占比不是最大，但是未来，电源产品无疑将成为公司核心战略业务。虽然未曾言明，但对于公司战略重心从六大业务板块调整到围绕电源产品为核心进行产业链其他版块扩展的重大转变投资者应该做到心中有数。按照2024 年全球 AI 服务器电源市场规模为 28.46 亿美元，预计到2031 年将增长至 608.10 亿美元，2025-2031 年复合增长率达到 45.00%。这样的行业增速是少见的，曾经我们在亿纬锂能和天合光能身上都体验过行业高速增长带动企业高速发展，并充分享受到超额收益的过程。麦格米特多次明确了自己的技术是领先的，意味着公司认定自己的业务增速要高于行业增速。
麦米目前在全球电源厂商中排名第7，但我隐约感觉到未来三年很有可能麦米会借助这波对英伟达AI服务器电源的深度研发，成为未来电源领域的巨头。尽管在技术上可能还存在局部差距，但是麦米的研发投入比例一直是高于台达（6~9%）和光宝（5.5%）的，又背靠强大的全产业链，超过排在他前面的那些企业并不是不可能。
我也认为公司这次下决心以高端电源产品为核心打造产业链是选择了一条前景特别好的赛道，无论是机器人还是AI，抑或是其他哪条创新技术路线，电源都是不可替代的，能替代电源的只有电源。
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