2024-04-01，华鑫证券发布一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，关注1季度延续增长的方向。
展望2024年1季度医药行业的业绩增长，基数影响依然非常存在，防疫政策优化后零售药店1月收入高增长，2月起医院诊疗秩序恢复，而且集采降价等因素也会继续影响。根据财政部发布数据，2024年1-2月，政府卫生健康支出3500亿元，同比下降11.2%，提示医院市场增长并不乐观。长期来看，在医保控费，集采扩面，内部竞争的背景下，有限的医疗支出只能偏向于新技术、新应用上，结构性增量是长期趋势。医药行业细分领域众多，2023年行业也持续积累了新变化，如降糖减重、呼吸道检测、仿制药CRO、中药注射剂、骨科肌肉镇痛外用药物等细分领域出现了高增长，其增速也有望在1季度延续。部分领域市场可以从全球创新趋势中寻找线RA等，但国内趋势并不和海外完全一致，如中药注射剂在2023年因为医保部分放开，销售显著恢复，再比如国内GLP-1RA，目前国内企业兑现业绩增量主要是上游原料药。2023年新技术在医疗和制药的应用也得到推广，AI在检验、影像、病理等推广探索，不仅是医疗制药企业的参与，也包括华为等巨头提供大模型支持，2024年积累的新技术进步和应用提升也是重点关注的方向。众生药业002317）发布新药RAY1225的I期临床减重效果数据，肥胖受试者（12mg组），6周体重较基线/GIP双靶点激动剂，与同靶点药物替尔泊肽相比展示了更好的药代动力学数据，其减重效果也值得更佳的期待。目前II期临床已入组病例，我们预计2024年年完成II期临床，其减重效果将可逐步比较已上市的司美格鲁肽与替尔泊肽。根据诺和诺德财报，2023财年，中国地区GLP-1产品收入6208百万丹麦克朗，折合人民币约65亿元，同比增长66.12%，2024年GLP-1市场有望继续放量增长。国产GLP-1RA预计在2025-2026年上市，有希望能赶上减重市场最合适的拓展时机。GLP-1RA上游产业链，中国企业也具备竞争优势。目前中国企业进入GLP-RA供应链主要是上游原料药的CDMO/CMO，但当前面临中美贸易摩擦等不确定因素。我们认为全球制药产业链分工是效率的竞争，不仅美国企业需要参与，欧洲，中国企业也都参与，而且仿制药对成本更为敏感。GLP-1RA市场我们认为并不单一局限于美国礼来的替尔帕肽的合同订单，仿制药、口服载体等中国企业也都在积极拓展合作。
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